观热点：联合国际授予洛阳国苑集团“BBB-”国际长期发行人评级，展望稳定

乐居财经徐迪3月22日，联合国际授予洛阳国苑投资控股集团有限公司（“国苑集团”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了洛阳市涧西区人民政府在必要时为国苑集团提供强力的支持的高度可能性。这主要考虑到涧西区政府间接对国苑集团的全资控股，国苑集团作为洛阳市涧西区内唯一负责基础设施建设和国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及涧西区政府与国苑集团之间紧密的联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果国苑集团面临任何经营或财务困境，涧西区政府的声誉、经营和融资活动可能会遭受到显著的负面影响。

(资料图片仅供参考)

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展望稳定反映了联合国际对国苑集团的战略重要性保持不变，以及涧西区政府将会继续确保国苑集团稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

政府的全资控股及监督：洛阳高新技术产业开发区管理委员会(“洛阳高新区管委会”）作为公司的实际控制人，通过洛阳自贸服务综合中心（高新区营商服务中心)(“洛阳自贸中心”)间接持有公司60%的股权，另外40%则由洛阳市涧西区财政局（“涧西区财政局”）持有。涧西区区委财经委员会对国苑集团拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展和投资计划决策及重大融资决策等，并对公司设立考核机制，定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对涧西区的战略重要性及战略一致性：2022年，涧西区政府对区域内国有企业整合，国苑集团进而成为区域内唯一的地方投资发展公司，其主要负责涧西区基础设施建设及国有资产运营，于区域内具有较强的特许经营优势。公司承担了区域内大部分重要的市政基础设施建设项目，并在涧西区政府的统筹计划下负责区域内保障房建设、城市更新、产业运营、文创文旅等产业领域。国苑集团对涧西区的经济和社会发展具有重要的促进作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：国苑集团持续获得涧西区政府的运营和财政支持。从2019年到2022年9月底，国苑集团获得了总额约人民币24.3亿元的财政补贴，主要包括经营性财政补贴及税收减免等。涧西区政府通过洛阳高新区管委会将在部分基础设施项目及保障房项目完成后回购，并为国苑集团提供政策支持，确保其业务运营。此外，涧西区政府以货币出资的形式增加国苑集团的注册资本金，并持续向公司注入房产、土地等资产。鉴于国苑集团在区域内基础设施建设和保障房建设的特许经营优势，国苑集团在获得土地资源和主要项目方面具有优势。联合国际认为，该公司仍将获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

国苑集团的财务和流动性状况：国苑集团的总资产规模在过去三年呈现显著的增长趋势，截至2022年9月底，公司的总资产约人民币364亿元，主要是与其主营业务相关建设项目推进导致的存货增长所导致，其中流动资产占比较高。国苑集团的财务杠杆（总负债/总资产）过去三年较为稳定，其保持在53%-62%的水平。公司的调整后总债务由2019年底的约人民币87.4亿元增加至2022年9月底的约人民币142.6亿元，其中，短期债务占其总债务的28.3%。国苑集团的流动性较为紧张，截至2022年9月底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币3亿元和人民币2.3亿元，而一年内到期的债务约为人民币38亿元。然而，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及信托等非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

涧西区的经济及财政状况：涧西区隶属于河南省洛阳市，位于洛阳中心城区西北部，是以机械工业为主体的城市工业区。2021年，洛阳市高新技术产业开发区（“高新区”）合并至涧西区内。2021年，涧西区的经济保持稳定增长，GDP实现人民币698亿元，同比增长5.7%。过去几年，涧西区的经济增长几乎完全由第二产业和第三产业推动，在2021年分别占44.8%和55%。

涧西区政府的财政总收入主要来自于一般公共预算收入和转移支付收入。其中一般公共预算稳定增长，并于2021年全年实现约人民币43.5亿元，其税收收入于过去三年占一般公共预算收入的48%-61%，非税收收入主要为国有资产有偿使用收入。涧西区政府的财政自给率充足，但政府性基金收入体量较小。涧西区政府的债务率（政府债务余额/财政总收入）较低。截至2021年底，地方政府债务余额从2019年底的约人民币5亿元人民币增加至约9亿元人民币，主要是由于一般债务的增加所致。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调国苑集团的信用评级：（1）预期来自于涧西区政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）涧西区政府对国苑集团的所有权大幅减少，或（3）对涧西区政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调国苑集团的信用评级：（1）来自涧西区政府的支持加强，或（2）对于涧西区政府的内部信用评估出现上调。

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