全球观察：坏消息是美股银行股持续暴跌 好消息是降息预期急剧升温!

美国监管当局在上周末紧急制定了一揽子紧急措施支撑美国银行体系的整体流动性，以消除投资者们对银行体系健康状况的担忧。但是在周一，从美股市场的反应来看，投资者们认为这些措施对于实体银行的支撑力度非常有限，硅谷银行破产风波仍在发酵。

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智通财经APP观察到，截至周一美股收盘，美国债券大幅反弹，纳斯达克综合指数盘中挣扎数次后也从低点反弹，不过美股大盘——标普500指数最终收跌，主要因占据部分权重的银行股暴跌。然而，目前投资者们最关注的一个行业——地区性质银行的股价亏损正以疯狂的速度累积。继上周五暴跌后，第一共和国银行(FRC.US)、阿莱恩斯西部银行(WAL.US)和 PacWest Bancorp(PACW.US)的股价分别暴跌62%、47%和21%，并且这些股票其间多次经历停牌。

美股银行股暴跌，市场担忧紧急措施难以遏制流动性风险

股票市场所传递出的信息非常明确:美国监管机构制定的紧急措施，可能不足以保护那些与近期被美国政府接管的三家地区性银行的巨大流动性枯竭压力非常相似的部分银行;这些措施包括保证所有美国储户资金的安全性，以及为资金紧张的银行提供更宽松的贷款条件。

包括摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)和富国银行(WFC.US)等国际金融巨头在内的KBW银行指数在周一暴跌近12%，创下2020年3月以来最大跌幅。其中，花旗集团(C.US)和富国银行股价跌幅超过7%，美国银行(BAC.US)跌幅接近6%。市值如此庞大的这些华尔街超级商业银行巨头股价跌幅巨大实属罕见，由此可见市场对于美国银行业流动性风险的担忧情绪仍然非常浓厚。

在上周末，美联储宣布紧急推出一项名为银行定期融资计划(Bank Term Funding Program, BTFP) 的紧急融资工具，将向抵押美国国债、机构债务、抵押贷款支持证券 (MBS) 和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款。

BTFP将允许美国的银行通过抵押美国国债、抵押贷款支持债券和其他债务作为抵押品，从美联储获得最多一年的贷款，利率为一年期隔夜指数掉期利率加10个基点。通过允许银行质押他们的债券，以满足客户的提款，而不必亏本出售债券。要知道，上周硅谷银行(SIVB.US)就是因为公告亏本出售AFS(可出售债券)而面临流动性危机，此后引发了银行挤兑，最终资不抵债被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管而宣告倒闭。

该计划最强大的支撑能力在于，美国的银行可以借入与其抵押品面值相等的资金，这对处境艰难的中小银行来说无疑是重大利好。自美联储启动激进加息以来，美债价格不断下行，给买入美债的各银行带来巨大浮亏。

此外，美联储、美国财政部和美国联邦存款保险公司(FDIC)发布最新的联合声明表示，从当地时间3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。所有亏空都将通过对银行系统其他部分征税来填补，美国纳税人不会承担任何损失。但是，股东和部分无担保债券持有人将不会受到保护。

对冲基金 Telemetry的创始人Thomas Thornton表示:“令投资者震惊的是此类事件之后持续不断的余震。”“你总是感觉很紧张，总是认为这个市场还有很多风险。”

全球信贷市场也受到了中小银行流动性危机带来的影响。投资级金融债券价格大幅下跌，而美国企业信用风险指标飙升至4个月高点。

纽约Vital Knowledge的创始人Adam Crisafulli在给客户的一份报告中写道：“如今，投资者们毫不犹豫地奔向‘安全出口’。”

不过，周一市场上传出的消息并非都是坏消息。美国国债价格涨幅是几十年来最大的涨幅之一，这给那些背负着与命运多舛的硅谷银行所持有资产类似的长期贷款和美国国债的地区性银行资产负债表带来了急需的缓解。

降息预期卷土重来! 市场预计利率峰值5月出现，年前降息约75基点

此外，交易员们似乎集体意识到，美联储不太可能像此前市场预期的那样大幅提高利率。由于温和的经济衰退似乎几乎不可避免，交易员们对美国国债的疯狂需求推动一些期限美债的收益率暴跌逾0.5个百分点。

交易员们现在的想法是，美联储遏制通胀的动力，排在美国的银行业健康之后。投资者的担忧主要集中在那些近年来没有像华尔街超级商业银行巨头那样受到监管审查的地区性银行身上。

美国联邦住房贷款银行(Federal Home Loan Banks)体系是地区银行的一个关键现金来源，随着硅谷银行破产引发更多银行将需要帮助的预期，该体系正在增加可调配的现金数量。

如今，掉期市场的部分交易员甚至放弃了对美联储下周再加息25个基点这一预期的押注。高盛的经济学家们和太平洋投资管理公司(PIMCO)的基金经理们表示，美联储在短短12个月内将基准利率从0%上调至4.50-4.75%的当前区间后，可能需要暂停加息，他们预计美联储在3月不会选择加息。高盛集团的首席经济学Jan Hatzius等人表示，他们不再预期美联储将在下周继续加息，主要的原因在于“最近美国的银行系统面临压力”。

此外，一些交易员押注美联储将在今年下半年降息高达三次!由于硅谷银行引发的恐慌情绪仍在市场蔓延，OIS曲线定价显示，交易员押注美联储政策利率将在5月会议达到4.90%左右的峰值，远远低于上周三交易员们定价的5.74%的最终利率。与当前水平相比，意味着美联储还有大约25个基点的加息空间，之后到12月会议，市场则预期会有大约3次每次25个基点的降息——与12月会议挂钩的OIS已降至略高于4%，意味着从市场目前预期的5月峰值降息约80个基点，约等于每次25个基点降息，总计三次。

CME“美联储观察”工具显示，3月加息50个基点的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已经攀升至35%；利率期货市场对于本轮加息周期的利率峰值预期则大幅降至4.75%-5.0%，此前为远高于当前水平的5.50%-5.75%;利率期货市场还预计美联储将在年底前降息三次(此前预期为明年3月左右开始第一次降息)，不过对于具体的降息时间则存在一些分歧。而这些预期有可能为2023年下半年的股市反弹奠定基础。

美债收益率大幅下跌帮助美国股市得到了更广泛的提振，尤其是估值较高的科技股。标普500指数在经历了早盘抛售后有所稳定，该指数当日收盘下跌0.2%。以科技股为主的纳斯达克100指数则上涨0.8%，微软(MSFT.US)、苹果(AAPL.US)和亚马逊(AMZN.US)等大型科技股股价上涨。一般来说，纳斯达克100指数对美债收益率走势和美联储加息预期最为敏感。

银行体系的动荡和市场对美联储加息预期急剧降温等因素也推高了加密货币，比特币晚间涨幅一度高达13%。

但所有人的目光都集中在美股银行股。包括摩根大通和富国银行等国际金融巨头在内的KBW银行指数在周一暴跌近12%，创下2020年3月以来最大跌幅。KBW负责交易业务的R.J. Grant在接受采访时表示：“我们的想法是，政府机构愿意保护储户，但似乎仅此而已。”“从他们的行动来看，这表明他们并不关心这些银行的股权。”

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