天天消息!东吴证券:2月挖机行业销量同比-12%符合预期 前瞻指标向好需求有望改善|时快讯
东吴证券发布研究报告称,2月挖机行业销量同比-12%符合预期,前瞻指标向好,需求有望改善。受行业周期、地产拖累及疫情影响,2022年挖掘机行业销量同比下滑24%,展望2023年,经济托底下逆周期调控仍有发力空间,叠加2022年部分基建延后至2023年开工,后续基建项目有望迎来开工旺季,低基数下工程机械内销不必过度悲观。此外,出口拉动行业提前复苏,迈向全球工程机械龙头,该行认为,工程机械有望困境反转,重视内销大周期拐点渐近。
(相关资料图)
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东吴证券主要观点如下:
2月挖机行业销量同比-12%符合预期,前瞻指标向好,需求有望改善
2023年2月挖机行业销量21,450台,同比下降12%,与此前CME预测值基本一致。其中,国内市场销量11,492台,同比下滑33%,降幅收窄。单月出口销量9,958台,同比增长34%,2月国内外销量同环比均向上。从上游排产数据看,3月工程机械核心零部件排产明显复苏,从下游开工率看,小松中国区挖掘机1-2月开工小时数合计为119,同比提升1%,其中2月开工小时数为76,同比提升61%。受益下游基建、矿山开工复苏,2月以来工程机械前瞻指标向好,其中以矿山、基建为主的大挖需求有望率先复苏,行业整体需求有望改善。
多重因素导致行业过度下滑,2023年内销不必过于悲观
受行业周期、地产拖累及疫情影响,2022年挖掘机行业销量同比下滑24%,其中内销下滑45%;起重机销量下滑47%;混凝土机械销量下滑约70%,下滑幅度大幅超过上一轮周期基数,基数降至历史低位。原材料及海运费价格高企背景下,行业主要企业利润降幅较大。展望2023年,经济托底下逆周期调控仍有发力空间,叠加2022年部分基建延后至2023年开工,后续基建项目有望迎来开工旺季,低基数下工程机械内销不必过度悲观。
出口拉动行业提前复苏,迈向全球工程机械龙头
2022年挖掘机行业出口销量同比增速达60%,占总销量比例跃升至42%,主要受益于海外工程机械景气复苏及龙头全球阿尔法兑现。展望2023年,三一重工海外收入占比有望突破50%以上,徐工机械约40%,中联重科约30%,并且出口收入增速有望维持30%,出口成为业绩主要驱动力。对标海外龙头卡特彼勒、小松,全球化兑现有望贡献业绩增量,拉平周期波动,工程机械龙头有望迎估值上移。
工程机械有望困境反转,重视内销大周期拐点渐近
由于钢材、海运费价格高企及规模效应下降,2022年工程机械企业利润率大幅下滑,2023年上述因素压力减弱,预计利润率开启修复过程。2022年主要企业净利率仅5%左右,基于当前钢材价格水平,该行预计2023年主要企业有望提升约3个点,带来利润端50%以上增长弹性,业绩有望触底回暖。此外,按照七至八年更新周期,2024-2025年内销工程机械市场有望迎新一轮更新周期,叠加出口增长、利润率修复,工程机械有望困境反转。
推荐三一重工(600031.SH)中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好国际化及电动化进程中重塑全球格局机会。徐工机械(000425.SZ)产品线最全的工程机械龙头,业绩阿尔法属性明显,估值修复具备高弹性。中联重科(000157.SZ)起重机、混凝土机械龙头,高机、挖机等新兴板块贡献新增长极,有望迎价值重估。恒立液压(601100.SH)上游高端液压零部件龙头,受益工程机械及通用制造业复苏。
风险提示:基建及地产项目落地不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧。
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责任编辑:孙知兵
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