创6年半新高！11月M2增长12.4% M2与M1增速明显背离

12月12日，央行公布数据显示，11月末，广义货币(M2)、狭义货币(M1)同比分别增长12.4%、4.6%，增速分别比上月末高0.6个、低1.2个百分点。记者注意到，11月末M2增速创2016年5月来新高。

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***币贷款方面，11月份***币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。其中，企(事)业单位贷款增加8837亿元，其中，短期贷款减少241亿元，中***贷款增加7367亿元。

民生银行首席经济学家温彬认为：“从金融数据可以看出，疫情反复和预期不稳对宽信用形成持续扰动，需要稳增长政策不断加力以巩固经济回稳向上基础，并带动信贷和社融平稳扩张。11月以来，随着疫情防控政策的不断优化、***支持政策的全方位发力、各项重要会议的积极定调，以及稳增长政策的加快落地，市场预期快速扭转，有助于在外需回落背景下支撑内需有效修复。”

后续，温彬指出，“在提振市场信心、激发全社会活力等方面或仍有诸多政策***，继续推动基建、***业、房***、结构性政策支持领域的信用扩张，助力经济运行保持在合理区间。”

M2增速达12.4% 创逾6年新高

货币***量方面，数据显示，11月末，M2继续走高，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点;M1余额66.7万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点，比上年同期高1.6个百分点。

记者注意到，11月末，M2增速同比增长12.4%，创逾6年新高。另外，11月末M1增速已连续2个月回落。

数据显示，11月份***币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元。其中，住户存款增加2.25万亿元，非金融企业存款增加1976亿元，财政性存款减少3681亿元，非银行业金融机构存款增加6680亿元。

温彬表示，11月M2增速再次上升，一方面，稳增长政策持续加力下，信贷投放和非标***维持一定景气度，有助于拉动M2增速;另一方面，稳增长基调下，央行通过各种货币政策工具维持流动性合理充裕，11月财政存款减少3681亿元，环比少增1.51万亿元，助力M2增速维持在高位。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示：“货币环境保持适度宽松。11月M2同比继续维持高位，略高于名义GDP增速，反映国内货币环境满足实体经济***需求，继续为经济恢复提供有力支持;M1同比回落与房******低迷有关，同时，由于散发疫情影响导致企业短期交易活动有所波动。”

***币贷款增加1.21万亿元

11月份***币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。分部门看，住户贷款增加2627亿元，其中，短期贷款增加525亿元，中***贷款增加2103亿元;企(事)业单位贷款增加8837亿元，其中，短期贷款减少241亿元，中***贷款增加7367亿元，******增加1549亿元;非银行业金融机构贷款减少99亿元。

温彬认为，11月新增信贷维持平稳。分部门看，企业贷款仍为新增信贷的重要支撑。11月企(事)业单位贷款增加8837亿元，同比增加3158亿元，环比增加4211亿元。11月召开了年内第三次信贷形势座谈会，提出***性商业银行要发挥“头雁”作用，主动靠前发力;稳***进入更务实阶段，“金融16条”***，信贷、债券和股权***“三箭齐发”，各银行积极与重点房企批量签订意向性大额授信;此外，央行宣布年内第二次全面降准，释放5000亿元***资金支持信贷发力稳增长，巩固经济回稳向上基础。

“在降准拉动、低基数效应和基建、***业、***等重点领域发力下，对公贷款(尤其是中***贷款)仍维持较高景气度。******增加1549亿元，较上月小幅回落。11月底1月期转贴现利率明显走低，但未像10月底再现“零利率”，也反映出本月信贷投放情况平稳，明显好于10月。”温彬称。

温彬继续分析指出，11月居民贷款环比显著改善，但居民中***贷款同比收缩幅度仍大。11月******未见明显好转，一系列稳***举措效用的发挥还将集中体现在供给端，***者观望情绪仍浓，11月居民中***贷款同比少增幅度仍大，但稳***政策实质转变下，政策效果有一定显现。

新增社融1.99万亿元

社会***规模方面，2022年11月份社会***规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。其中，对实体经济发放的***币贷款同比少增1573亿元;委托贷款同比多减123亿元;信托贷款同比少减1825亿元;未贴现的银行承兑汇票同比多增573亿元;企业债券净***同比少3410亿元;***债券净***同比少1638亿元;非金融企业境内股票***同比少506亿元。

累计看来，1-11月，社会***规模增量累计为30.49万亿元，比上年同期多1.51万亿元。

周茂华称，整体看，11月新增社融、信贷回落略超季节性，反映短期内需复苏偏弱，主要是短期散发疫情干扰正常生产生活秩序，房***低迷拖累;加之11月地方***债券发行收官等因素影响;但1-11月国内新增社融、信贷同比多增，实体经济***较去年的多增，1-11月M2同比保持两位数增长，国内货币环境继续保持适度宽松，反映今年以来为应对短期因素扰动，国内金融政策在纾困助企、稳增长方面力度明显增大。

“展望未来，国内需求处于复苏阶段，部分行业企业处于恢复关键期，财政、货币等政策支持力度不具备转向基础;但货币政策需要平衡稳增长、稳物价、防风险，兼顾内外均衡等多重目标，金融政策在***好此前组合拳，配合好财政、产业政策的基础上，保持货币总量适度增长，用好结构性工具，提升货币政策精准度;预计未来市场流动性继续保持适度宽松。”周茂华指出。

M2与M1增速明显背离

11月末，M2同比增速高达12.4%，而M1同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点。11月份，M2与M1增速出现明显背离。

据证券时报报道，红塔证券(601236)首席经济学家李奇霖指出，M1主要包括M0(流通中货币)加上企业活期存款，而M2除企业活期外还得加上企业定期及居民储蓄存款。导致二者背离的原因可能是居民储蓄存款大幅上升，或者是企业定期存款大幅上升。在他看来，11月末M2和M1增速的背离主要原因是疫情导致的预防性储蓄上升。

“居民户存款较去年同期多增1.52万亿元，是M2增速提高的主要贡献力量。”光大证券首席固定收益分析师张旭对记者表示，疫情多发等因素导致的消费场景不可及以及居民金***产间的转换是造成居民户存款明显多增的两个重要原因。

东方金诚首席宏观分析师王青同样指出，从11月数据看，当月居民存款新增2.25万亿元，企业存款仅新增1976亿元，差距非常大。居民存款的反常高增只能说明消费意愿不足，导致居民存款向企业存款回流不畅，进而导致了超额储蓄。

对于已达近年高点的M2增速，张旭***，假如未来M2增速长时间运行于当前水平，随着消费动能的释放，则有可能带来短期的结构性通胀压力。

“短期看，M2和M1增速背离可能还会延续。”李奇霖表示，虽然疫情防控措施不断优化放松，但短期内超额储蓄还是很难转化为消费。另外，由于买一手房会让居民的储蓄存款转化为房企的存款，因此房******不景气也会出现M2与M1增速背离的现象。

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关键词： 广义货币(M2) 狭义货币(M1) 居民贷款